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量化宽松政策可能已经结束 但美联储的国债储备将飙升

发布时间:2019-05-26 00:27 来源:未知 编辑:admin

  腾讯证券5月23日讯,如果你认为美联储的量化宽松政策已经结束,那么你可能只对了一半。

  分析师表示,美联储最早将于明年恢复大规模购买债券,这次仅购买美国公债,购买规模可能最终超过危机时期的购买规模。据富国银行估计,随着未来10年美国国债持有量增加逾2万亿美元,美联储的资产负债表将超过历史高点。

  当然,这不会被称为量化宽松,特朗普总统敦促美联储重启量化宽松。购买这些债券的目的不是试图压低长期利率以提振经济增长,而是在抵押贷款债券到期后逐步取代美联储持有的抵押贷款债券,并在银行体系中保持充足的储备。但是,一些人说,在很大程度上效果是相同的。

  道明证券利率策略全球主管Priya Misra表示,“美联储将再次成为美国国债的最大单一买家,而且(这次)是在一个非量化宽松的世界里。这将是一个非常乐观的国债市场动态。”

  美国国债市场的走势可能会对整体经济产生持久的影响。美国国债收益率不仅反映了政府为一系列联邦计划借款所支付的利率,而且作为全球贷款基准,它还决定着从抵押贷款到汽车贷款和公司债券等各种贷款的利率。因此,理论上,美联储在量化宽松期间购买和持有的资产越多,最终消费者和企业获得贷款的成本就越低。

  在后危机时代,10年期美国国债收益率平均略低于2.5%,约为金融危机前10年水平的一半。

  富国银行全球经济学家杰伊-布赖森(Jay Bryson)表示,“由于资产负债表的动态变化,当前的货币政策比危机前更具刺激性。”对普通人来说,重要的启示是,在其他条件相同的情况下,由于美联储持有大量债务,整体经济中的抵押贷款和其他长期贷款利率略低。

  汇丰银行美国利率策略主管Lawrence Dyer表示,诚然,量化宽松本身带来的冲击很大程度上来自其“信号效应“,因投资者预期美联储将购买公债,导致收益率下滑。另一个需要注意的是,美国国债市场在过去10年翻了一番,因此美联储资产负债表扩张的影响不太可能像实际的定量宽松计划那么大。相对于经济规模而言,美联储的债券投资将继续低于量化宽松时期的水平。

  周三,美联储公布上次政策会议的会议记录,这为美联储计划如何处理资产负债表提供线年第一轮量化宽松政策开始之前,美联储持有的美国债券不足9,000亿美元。到2017年,它已经积累了2.5万亿美元的国债,以及1.8万亿美元的抵押贷款证券。为使货币政策“正常化”,美联储最终在2017年10月开始退出量化宽松政策,并将继续缩减规模,直至9月底。

  美联储主席杰罗姆-鲍威尔曾表示,美联储的资产负债表规模不太可能回到危机前的水平。但官员们真正没有详细说明的是,这一数字将增长多少,以及美联储将吞噬多少美国债务。

  美联储年底前将持有约2万亿美元公债。不过,多数华尔街交易员预计,到2020年年中,美联储将像量化宽松一样,再次开始积累国债。富国银行的估计显示,到2020年,持有的美国国债将增加一倍以上,达到约4.4万亿美元,使其资产负债表的总规模接近5万亿美元。

  (在此期间,它持有的MBS将从1.4万亿美元以上缩水至不足4,000亿美元。)

  道明银行的Misra预计,仅明年一年,美联储就将从公开市场购买约3,000亿美元的美国国债,约为美国预计为弥补不断膨胀的赤字而发行的逾1万亿美元国债的30%。除此之外,美联储还将直接从政府购买近3,000亿美元的到期国债。

  美联储买什么很重要。官员们曾表示,他们可能会倾向于购买期限较短的债券,但尚未确定最终计划。美联储在本世纪初为压低长期收益率而将美国国债置换出去后,并未持有任何美国国债。Capital Group固定收益投资专家斯坦巴赫(Margaret Steinbach)说,购买国债可能有助于降低短期融资成本,并扩大3个月和10年期国债收益率之间的息差。3个月和10年期国债收益率是债券市场衰退的一个关键指标。

  鲍威尔在5月1日的新闻发布会上说:“作为正常化的一部分,我们将必须决定长期的债务期限结构。”

  那么,美联储究竟为什么要重新开始购买债券呢?部分原因只是与会计有关。尽管人们的注意力一直集中在美联储资产负债表的资产方面,但它也有负债,主要以流通中的货币和银行储备的形式出现。与任何资产负债表一样,双方都需要实现收支平衡。由于这些债务往往会随着经济的增长而自然增加,美联储的资产也必须如此。

  正是这种平衡行为促使华尔街的一些人表示,量化宽松政策的放松正在造成外汇储备短缺。

  通过收缩资产基础,美联储压缩了外汇储备,因为货币在其总账负债方面有所增长。纽约联储一位重要官员洛根(Lorie Logan)今年4月曾表示,正在监测储备状况变化的指标。一旦美联储决定银行体系拥有适当的储备水平,它将需要再次开始购买美国国债。

  摩根士丹利的霍恩巴赫(Matthew Hornbach)估计,美联储明年将从公开市场购买约2,780亿美元美国公债。他说,其中三分之一的资金将用于防止货币增长挤压银行储备。

  金融危机后出台的抑制金融风险的监管规定,以及美联储将超额准备金付息作为一种政策工具的事实,也促使银行持有了远高于以往的现金。这一切都表明,美联储可能会通过不断购买美国国债,来无限期地扩大其资产基础。

  而且,只要资产负债表上的债务存量依然庞大,一些学者就表示,不管某一年有多少购买行为,它都将继续为经济提供刺激。

  短期融资市场的发展可能迫使美联储采取行动。本月,美联储降低了超额准备金利率,以防止目标利率上升。一些观察人士表示,此次是量化宽松政策放松的连锁反应,导致短期现金需求上升。

  美国银行美国利率策略主管Mark Cabana表示,“这确实令人质疑,美联储究竟有多了解银行体系的流动性状况和对准备金的需求。“这增加了官员们需要“比美联储预期的更早增长资产负债表”的机会。(仲夏)

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